亚洲的收益率曲线会出现反转吗?

2019年8月28日出版

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美国国债收益率曲线最近出现了反转,10年期和2年期国债收益率差在8月14日短暂转为负值,导致股市大幅下跌(道琼斯指数下跌800点,创下今年最大跌幅)。5月早些时候,10年期3个月国债收益率息差变为负值。过去,反向收益率曲线(负10 - 2年期息差)曾多次先于经济衰退出现。然而,在收益率曲线反转之后,经济衰退何时到来并没有准确的提前时间(研究表明,范围为8至24个月,平均周期为22个月)。

不过,这一次,收益率曲线的反转可能是公债买盘推动对收益率的追逐,压低长期收益率溢价的结果,而不是暗示经济衰退即将来临。出于同样的原因,随着亚洲主权债券收益率差迅速收窄,选定的亚洲债券收益率曲线也可能很快反转。事实上,新加坡10-2年期利差在8月15日转为负值,这是2006年以来首次出现此类倒置。这是全球追逐收益率这一更广泛现象的一部分,这种现象引发了一些有趣的事态发展,例如:1)整个收益率曲线变为负值(德国、荷兰、瑞士)或部分为负值(法国、日本);ii)德国不来梅等地方政府将债券发行期限延长至30年期;iii)意大利发行的50年期债券被超额认购6倍,收益率仅为2.9%。随着货币政策变得更加宽松,全球经济增长和贸易进一步放缓,重大地缘政治风险(如中美贸易战和“无协议”英国退欧)继续存在,以及新的不确定性(如日韩争端、阿根廷市场崩溃或意大利连任)的出现,对收益率的追逐将继续。对收益率的追逐将导致更多收益率曲线反转,直到市场在资产价格(痛苦的)重新校准(下跌)中重新调整。