日本的负利率下调——够了吗?

发布于2016年2月1日

日本投资研究

图片礼貌:Kalandrakas(www.jessleecuizon.com)

日本银行已削减了银行保留的余额之一,中央银行持续到负0.1%,从而加入欧洲中央银行和瑞士中央银行联盟,瑞典和丹麦在冒险到负利率区域。过去几年已经拉动了货币和财政政策中最惊喜。美国联邦储备的非传统债券购买计划和零利率政策(ZIRP)开始于英格兰(BOE),欧洲央行(欧洲央行),现在是日本银行(Boj)将其武库扩展到负利率。

此举似乎出乎市场参与者的意料,与之前的刺激扩张政策(2014年10月)和首次宣布的货币“火箭筒”(2013年4月)相比,这是一种déjà似曾相识的感觉。然而,对政策宣布时机的更仔细研究表明,宏观经济指标的减弱优先推动了政策行动。即使是在负利率的情况下,日本的“核心”通胀率在2015年12月降至0.8%,低于2015年11月的0.9%。

虽然日本央行已经进入了负利率的未知领域,并承诺将继续执行这一政策,直到实现2%的通胀目标,但我们可能会在主要宏观经济指标恶化的基础上得到进一步政策行动的早期迹象。除此之外,政府可能不会出台更多的“意外”措施,比如通过减税来刺激消费,而不是通过提高销售税来提高工资。

像欧洲央行那样

日本银行(BOJ)通过宣布与中央银行的一部分银行存款的负利率打破了新的地面。这增加了日本中央银行的定量和定性宽松策略的第三个层面,从而在欧洲中央银行(欧洲央行),瑞士,瑞典和丹麦公司的博士方面取得了负债。最突出的是ECB州长马里奥·德拉希对负税的承诺,并愿意将这一战略追求其结束,以达到其通胀目标。

快速阅读一下日本央行宣布负利率的政策声明,就其措辞而言,听起来像是在模仿欧洲央行:“央行将继续……负利率……实现……2%的目标,只要有必要维持这个目标……”从这个意义上说,日本央行似乎在步欧洲央行的后尘。

BOJ银行余额

根据媒体报告,适用负值率将适用的估计储备率约为10万亿日元。此外,利率仅适用于金融机构在中央银行存款的新储备,并于2016年2月16日起,该储备在2016年2月16日起。Boj预计利率近期利率,总收益率曲线和实际利率以进一步预期促进刺激消费和投资。Boj Governor Harihuko Kuroda重复了他的“它需要”线路以满足他的通胀目标,似乎跟进他与前所未有的行动的谈话。

有针对性的通货膨胀在哪里?

安倍晋三(Shinzo Abe)政府于2012年12月上台,承诺改变日本经济停滞的局面,并公布了财政刺激、货币宽松和结构改革的三支“箭”。不久之后,日本央行(Bank of Japan)行长黑田东彦(Horuhiko Kuroda)于2013年4月首次推出了“火箭筒”(bazooka)货币刺激计划,包括大规模债券购买计划和正式采用2%的目标通胀率。2014年10月,他宣布了额外的刺激计划,这让他更加吃惊。最近,人们曾预期,在2015年12月宣布的额外措施之后,日本央行不会进一步扩大刺激,但日本央行负利率的下调让所有人都感到意外。在这种不断放松的货币政策期间,通胀一直顽固地低于目标水平。

聚集央行的努力

聚集央行的努力

负利率举措真的令人惊讶吗?

日本银行在过去三年中进行了几个步骤,被认为是意想不到的。但是,如果我们观察政策决策的时间,他们遵循弱势宏观经济数据更新。

在日本经济停滞的二十几十年的背景下,收取州长的收费后不久,于2013年4月,Harihuko Kuroda宣布举办措施,以增加60-70万亿日元和通货膨胀目标的年度速度的货币基础2%2%。

在2014年10月扩大货币刺激政策之前,日本央行首选的通胀指标已经放缓至过去12个月的最低水平,降至1%(大大低于前一个月的1.5%),并面临着进一步偏离央行2%目标的风险。此外,创造的就业机会三年来首次减弱。

这一次,经济受到了全球经济放缓和大宗商品崩溃的打击。因此,油价已跌至10年来的低点降低进口,危及日本的通胀目标。央行首选通货膨胀率(“核心”通胀)于二零一五年十二月十二月下跌至0.8%,比2015年11月的0.9%汇率较慢。

这些措施有助于恢复日本的增长和通货膨胀吗?

日本央行(Bank of Japan)不得不将其通胀目标时间推后至未来,并通过采取越来越大胆和前所未有的措施来扩大其工具包,这一事实本身就回答了这个问题,即使不考虑经济指标。

然而,日本央行仍希望实现其目标,并在恢复经济增长和推高通胀方面尽其职责(预期政府将发挥其作用)。这些超宽松货币政策的短期受益者似乎是资本市场。在两种货币刺激(第一次宣布和第二次扩张)的情况下,市场在一段时间内大幅上涨,这得益于流动性和日元疲软导致日本企业预期收益增长。

日本通货膨胀率v/s利率

日本通货膨胀率v/s利率

极端政策曾经奏效吗?

对欧洲央行负利率举措的评价褒贬不一。尽管货币刺激和负利率似乎阻止了缓慢的下滑,也阻止了人们对欧元区陷入衰退的担忧,但货币措施也没有导致通胀升至欧洲央行的目标水平。尽管欧洲央行不得不处理更多的问题,比如希腊危机及其对欧元压力的影响。至于通货膨胀需要多长时间才能达到欧洲央行2%的目标水平,目前还没有定论。欧洲央行在预期方面更有耐心,并相信通胀的影响将在一定滞后后显现出来。值得赞扬的是,五年期、五年期远期盈亏平衡率(衡量从2020年起五年期的通胀前景)最近在2015年12月升至五个月高点1.83%。与此同时,2015年10月失业率降至10.7%,为2012年1月以来的最低水平。这些事态发展将鼓励日本央行进一步推行非常规货币政策,包括进一步降息,不过,最好观察一下,在欧洲央行采取扩张性货币政策和负利率下调后,欧元区通胀需要多长时间才能上升。

期待更多“惊喜”

为了重振经济、重获“失去的几十年”,安倍晋三(Shinzo Abe)政府和日本央行行长黑田东彦(Kuroda)采取了积极的财政和货币政策。设定的目标要实现陡峭,决心实现这些显而易见的大胆的步骤,包括与政策措施继续尽管分裂判决(5票对4票赞成扩大刺激和负利率)在央行董事会,与强大的企业文化的共识,决定在日本盛行。

宏观经济指标的密切表现可以闪现甚至进一步扩大的货币政策的早期迹象,因为Boj去了亚洲银行家之前的情况。货币基地的扩张已经过分了我们的拓展,并出现了进一步加速的设定。

日本对美国的货币基础

日本对美国的货币基础

鉴于迅速扩大的货币基础,可能会限制大博士在不影响货币的情况下进入未知的货币政策领土。削弱的货币确实将出口有限,但也为同行货币的竞争性贬值创造了理由。因此,球现在可以在日本政府的法庭上,这需要采取行动的结构改革,这些结构改革形成了三个“箭”的一部分。

在过去,只要有复苏的迹象(90年代中期,甚至上个十年中期),日本政府就会提高税收(增值税),这打击了消费者支出,并使通缩压力卷土重来。相反,可以采取减税措施,而不是提高销售税的失败尝试,后者会进一步抑制消费。冒险进入负利率领域的决定恰恰突显了这一点。