乐观的美国IPO活动,但对独角兽公司而言并非如此

2019年12月18日出版

2019年初一系列引人注目的ipo表明,今年将是美国一级市场轰动的一年。2018年发行量的下降被该年发行量的增长所抵消。像Uber、Lyft和Slack这样的独角兽公司,在几轮私募股权/风投融资中筹集了数十亿美元,似乎注定要打破传统的“盈利之路”。然而,随着2019年底的临近,情况发生了很大的变化:这些“零工经济”、“以千禧一代为中心”的公司的ipo无法逃脱二级市场上更广泛投资者基础的审查。这清楚地表明,在用户聚集和未来货币化方面,公众投资者并不像私募股权投资者那样抱有同样的信念。

体积拖曳,价值领先
过去几年,美国的IPO活动一直很活跃。2017年,发行数量增长了38%,总收益增长了惊人的122%;2018年,该指数基本稳定,与前一年持平。

截至2019年11月,128家公司公开,筹集了416亿美元的收益,2018年的收益和351亿美元。收益的增长是归因于某些以数十亿美元的发行进入公共市场的知名名称今年。

2019年第2季度,活动拾取,接近65次发行,收益率为270亿美元。第一季度通常是安静的,但2019年的热情较弱,主要是由于市场挥发性市场,部分美国政府关闭,以及美国和中国之间的贸易紧张局势。虽然与贸易相关的不确定性仍然存在,但投资者耸了耸肩,反映在强大的IPO活动中(其第二和第三季度的通常趋势)。

自金融危机以来的IPO趋势

来源:彭博
注意:发行和收益次数是2019年11月18日,不包括封闭式资金,Reit和Spac的资金。

科技引领游戏
在2019年YTD的ipo中,科技和更广泛的医疗行业占据了最大份额,其中前者处于领先地位。科技股占了总收益的近50%,在此期间共筹集了200多亿美元。IPO发行数量超过了20家,接近总份额的20%,这意味着平均每场发行的票务规模或募集的资金都很强劲。在科技领域,发行超过10亿美元的知名公司很少有叫车应用优步(81亿美元)和Lyft(23亿美元),其次是Pinterest(16亿美元)和chew Inc(10亿美元)。

The broader healthcare sector, which includes healthcare, biotechnology and pharmaceuticals, contributed nearly 30% to total proceeds (~$11.5 billion), compared to more than 50 issuances (i.e. ~48% share in total issuances), implying smaller average ticket size than technology stocks. The more than billion-dollar issuance in this space came from Avantor Inc ($3.3 billion) and SmileDirectClub ($1.3 billion).

IPO活动-截至2019年

来源:彭博

今年还属于数字健康公司——这是一个术语,指的是展示数字技术与更广泛的医疗保健服务融合的企业——创建了医疗保健技术。这些公司借助技术迅速提供与健康相关的统计数据,对这些公司提供的服务的需求正在上升。这促使科技公司对数字健康初创公司进行战略投资。

考虑到2019年该领域的发行,一些具有显著增长潜力的大公司脱颖而出:Change Healthcare、Livongo Health、Peloton Interactive、Health Catalyst、Phreesia。然而,除了Phreesia(上涨了30%),其他四家公司都受到了打击,股价从发行价下跌了4-40%。

从历史上看,这个空间的公司已经努力在多年来追回积极的回报 - 从2014年的优惠价格陷入了几年的众所周知的名字,如Castlight Health,如2014年的优惠价格分别为2016年。另一个Marquee Fitbit目前的交易价格为6-7美元,从2015年的价格20美元的价格交易超过65%。尽管这一空间有相当大的牵引力,但回报未能为投资者欢呼。

独角兽今年面临高温
这让我们看到了产生兴趣的玩家——初创公司和独角兽。在IPO上市和交易表现方面,2019年对独角兽公司来说并不公平。在今年上市的所有公司中,近一半的股价低于发行价,其中初创公司受到的冲击最大。许多“可能不会犯错”的初创公司的天价估值暴跌至合理水平。

今年最大的首次公开募股,优步技术,落后于2019年5月低于其价值45美元的30%。其竞争对手Lyft的故事并非不同;事实上,它的价格表现甚至更糟。Lyft在今年3月份的价格72美元的价格低于40%的价格。相反,超越肉类公司的较少的食物启动超过2019年5月25美元的价格超过300%。

另一个受欢迎的人们在新闻中曾在新闻中,从作为目前撤销的IPO目前的最审查的领先和高度重视的初创公司之一。它的估值大大下降。在一年开始时,它的价值为470亿美元,现在,鉴于最近与软银的交易,估值已经下跌至8亿美元,暂停了390亿美元。投资者宣布IPO宣布促使SoftBank,主要投资者的强烈审查,拉回问题。

通过直接上市,Slack今年上市了;目前的交易价格比2019年6月26美元的初始价格低了近15%。相反,去年通过直接上市上市的Spotify股价上涨了10%。

今年首次公开募股之后,少数知名初创公司的表现

来源:彭博

经验教训
显然,初创公司在公开市场的交易表现与它们在风险资本市场的估值之间存在着巨大的差距。在风险投资市场,这是完全不同的游戏,公司更关注增长潜力、市场份额的增长和整体收入表现。另一方面,公开市场则审查增长、利润率和底线。此外,在公开市场上,公司的表现会受到广泛投资者的密切关注,他们可以在季度财报电话会议上自由提问管理层,从而为公众监督提供了完全的平台。

过去几年里,许多上市的独角兽公司都难以显示出盈利能力的迹象,而盈利能力是公众投资者所追求的一个关键指标;因此,它们的股价暴跌。对于公众投资者来说,他们更关注的是公司的整体基本面——一个具有巨大增长潜力的颠覆性平台的想法,以及创业公司推销自己的方式,并不能让他们兴奋。

他们进入公共市场后的初创公司的表现已经影响了投资者的决定。他们正在勇敢地踩着,并在将钱投入到市场上以十亿美元的IPO上市的公司来追逐两次。

很明显,Unicorns要么呼吁他们的IPO或延迟它们,被公共市场的混合信号延迟超过估值和交易水平。这绝对不是一个理想的时刻,可以与上市计划发生攻击。

对于计划进行ipo的公司来说,一个响亮而响亮的信息是,只有在有明确的盈利道路的情况下,才考虑进入公开市场。创业公司应该准备好接受更严格的审查,尤其是在今年独角兽公司表现不佳之后。只有能够经受住这一考验,并以强大的财务数据证明自己的能力的公司,才能吸引投资者,并成为游戏规则的改变者。Airbnb、Palantir和Postmates等计划大举进军IPO市场的巨头,应该采取谨慎行动。

公众投资者在投资初创公司或独角兽公司时,可能会采取观望态度。他们甚至可以考虑等待锁定期结束(基本上是180天的周期),在此之后,内部人士如果愿意,可以自由出售他们的股票。他们的另一个选择是8-12个月的冷静期,在此期间,他们只需要分析业绩,并在了解长期投资和回报周期后进行投资。

嗯,在公开市场中,有一件事你总是可以肯定的,那就是你需要等待合适的时机,不管你是谁——投资者还是希望上市的公司。