乐观的美国IPO活动,而不是独角兽

于2019年12月18日发布

2019年初的IPO的壮观阵容暗示它将成为美国主要市场的一个磅塞年份。2018年发行的下降抵消了该年度发行价值的增加。Unicorns等优步,Lyft,Lyft,在多轮私募股权/ VC资助中筹集了数十亿的松弛,似乎是为了破坏传统的“盈利之路”。然而,更接近2019年底,这张照片是不同的:这些“演出经济”的IPO,'千禧一代的专注的公司无法逃脱次要市场的更广泛投资者基地的审查。这清楚地表明,公共投资者在仅仅是用户聚合和未来的货币化中,公共投资者不会与私募股权投资者表达的同样信仰。

卷拖动,价值引用
过去几年,美国的IPO活动一直很活跃。2017年,发行数量增长了38%,总收益增长了惊人的122%;2018年,中国经济基本稳定,与前一年持平。

截至2019年11月,共有128家公司上市,通过-à-vis的168次发行筹集了416亿美元,2018年共筹集351亿美元。今年,一些知名企业进入公开市场,发行了数十亿美元的债券,这推动了发行收入的增长。

2019年第二季度,发行活动回升,发行了近65笔债券,收益270亿美元。第一季度通常很平静,但2019年的热情较弱,主要是由于市场波动、美国政府部分关闭以及美中贸易紧张。尽管与贸易相关的不确定性持续存在,但投资者并未理会这些担忧,这反映在IPO活动更强劲(这是第二和第三季度的通常趋势)。

金融危机以来的IPO趋势

资料来源:彭博社
注:本数据截至2019年11月18日,不包括封闭式基金、REIT和SPAC。

技术领导游戏
技术和更广泛的医疗保健部门在2019年的IPO中占有最大的股权,前领先。技术占总收益的近50%,占该期间提出的金额超过20亿美元。IPO发行的数量超过20,占总股份的20%,暗示每个问题提高的平均平均票据规模或基金。技术领域的众所周知的众所周知的少数人在十亿美元的标记上升的是乘车骑行的应用优步(81亿美元)和Lyft(23亿美元),其次是Pinterest(16亿美元)和Chewy Inc(12亿美元)。

包括医疗、生物技术和制药在内的更广泛的医疗行业贡献了近30%的总收益(约115亿美元),相比之下,50多家公司(约占总发行的48%)的发行规模意味着平均规模小于科技股。Avantor Inc(33亿美元)和SmileDirectClub(13亿美元)发行了超过10亿美元的债券。

IPO活动 - 2019年YTD

资料来源:彭博社

今年还属于数字卫生公司 - 为企业而展示了具有更广泛的医疗保健服务的数字技术融合的术语 - 创建医疗保健技术。这些公司提供的服务的需求,这些公司在技术的帮助下迅速提供与健康有关的统计数据正在上升。这是提示基于技术的公司对数字健康初创公司进行战略赌注。

考虑到2019年在这个空间中的发行,一些具有重要增长潜力潜在突出的大门选手:改变医疗保健,Livongo Health,Peloton互动,健康催化剂,Phreesia。然而,除菲瑞斯(上涨〜30%)外,其他四个已经采取了挫折,股价落在售价4-40%的范围内。

从历史上看,这一领域的公司多年来一直难以实现正回报——一些知名公司,如Castlight Health和NantHealth,股价分别从2014年和2016年的发行价跌至几乎为零的水平(跌幅超过90%)。Fitbit的另一款主打产品目前的价格为6-7美元,较2015年20美元的发行价下跌了65%以上。尽管在这一领域有相当大的吸引力,但回报未能让投资者感到振奋。

独角兽公司面临着今年的高温
这为我们带来了发行兴趣的球员 - 初创公司和独角兽。2019年在涉及到IPO上市和交易绩效时,Unicorns并未公平。在今年上市的所有公司的内容中,近一半的交易价格低于其优惠价格,初创公司是最严重的击中。许多“可以做错的”初创公司的天空高估量暴跌可图。

今年最大的IPO是优步科技(Uber Technologies),比2019年5月45美元的发行价低了30%。其竞争对手Lyft的经历也不例外;事实上,它的价格表现甚至更差。Lyft目前的股价较今年3月72美元的发行价还不到40%。相反,不那么高调的食品初创公司Beyond Meat Inc的股价较2019年5月25美元的发行价飙升了300%以上。

另一个受欢迎的名字WeWork也上了新闻,它从领先和高价值的初创公司之一滑落到目前最受关注的IPO公司之一。它的估值已大幅下降。今年年初,阿里巴巴的估值为470亿美元,而现在,考虑到它最近与软银(SoftBank)达成的交易,阿里巴巴的估值已跌至80亿美元,暴跌了390亿美元。IPO宣布后,投资者的密切关注促使主要投资者软银(SoftBank)撤回了IPO。

通过直接上市,Slack今年公开了;它在2019年6月交易近15%以下的初始价格26美元。相反,通过直接上市去年公开的Spotify交易量高10%。

几家知名创业公司今年IPO后的表现

资料来源:彭博社

得到教训
显然,创业公司在公开市场上的交易表现与他们在风险资本市场上的估值之间存在巨大的差距。在风险资本市场,情况完全不同,公司更关注增长潜力、市场份额增长和整体营收表现。另一方面,公开市场审查增长、利润和利润。此外,在公开市场上,公司的业绩会受到广泛的投资者的密切关注,他们可以在季度财报电话会议上自由地对管理层提出质疑,从而完全成为公众监督的场所。

在过去几年中公众的许多独角兽都努力表现出盈利能力,由公共投资者追求的一个主要指标;因此,他们的股价已经下跌了。公共投资者的理由更为集中在公司的整体基本上 - 具有相当大的增长潜力的破坏性平台的想法,启动自己的初始化的方式,不会兴奋地兴奋。

创业公司进入公开市场后的表现会影响投资者的决策。对于那些首次公开募股规模达数十亿美元的公司,他们会三思而行。

显然,由于公开市场对估值和交易水平发出的不一致信号,独角兽公司要么取消了ipo,要么推迟了ipo。现在绝对不是积极推行上市计划的理想时机。

对于计划提出IPOS的公司的响亮而响铃消息仅考虑如果您有明确的盈利途径,才会进入公共市场。初创公司应该为更大的审查做好准备,特别是在今年独角兽的贫困人口之后。只有能够承受这一点并证明其具有强大金融数据的能力的公司将吸引投资者,并作为GameChangers。Airbnb,Palantir和后期后的巨头,规划积极攻丝的IPO市场,宁愿守门。

公众投资者在投资初创公司或独角兽公司方面可能会采取观望态度。他们甚至可以考虑等待锁定期结束(基本上是一个180天的周期),在此之后,如果愿意,内部人士可以自由出售他们的股票。另一个选择是8-12个月的冷却期,在这段时间里,他们只会分析业绩,只有在对长期投资和回报周期有了清晰的认识后才会进行投资。

好吧,有一件事你可以始终确定在公共市场的情况下,你需要等待合适的时间,而不管你是谁 - 一个想去公众的投资者或公司。