联盟是全球汽车行业oem困境的解决方案吗?

2019年9月13日发布

全球汽车市场一片混乱,销量下降就反映了这一点。地缘政治问题和更严格的环保规范导致的研发成本上升,给该行业带来了挑战。这迫使关键参与者结成联盟,建立伙伴关系,以在不确定性中生存下来。然而,有争议的问题是:这就够了吗?联盟的可持续性如何?让我们一起来看看。

就全球汽车市场而言,2019年标志着销量连续第二年下滑,表明需求放缓是真实存在的,并席卷全球。一些汽车制造商正在组建合作/联盟,以减轻由于持续的研发投资而带来的日益加重的财务负担,以应对技术中断,并试图遵守更严格的排放标准。

全球汽车销量出现问题迹象
在过去的九年里,2018年汽车销量首次出现下降。由多种因素(微观和宏观)引发的低迷反映在全球需求的全面放缓中。2016-18年,全球汽车行业销量的复合年增长率为负1.5%。这一下降在一定程度上归因于地缘政治问题,如英国脱欧(2016年)、中美贸易战以及大众柴油门丑闻(2015年)等丑闻,这些丑闻迫使监管机构重新审视现有的排放标准。在2005-18年期间,大多数国家的复合年增长率都较低:欧洲为1.1%,美国为0.1%,世界其他地区为0.7%;中国是唯一的例外,达到13.0%。然而,在2016-18年期间,中国的增长也在减速,这段时间中国的复合年增长率为0.2%。这表明,在宏观经济面临逆风之际,全球汽车行业目前处于停滞状态。

全球汽车销量(百万)

资料来源:彭博资讯;19年的同比增长是根据18年的销量计算的

在连续7个月销量负增长之后,2019年对全球汽车制造商来说似乎充满了麻烦。中美贸易战、英国退欧的不确定性、排放标准收紧以及中国工业放缓,都意味着今年全球汽车行业的道路绝不平坦。

需求放缓给盈利能力带来压力
新技术的出现,加上严格的排放和监管标准、可持续发展政策的实施,以及个人互联性和共享机动性的增长,正促使汽车制造商增加研发支出。为了最大限度地利用下一波增长,汽车制造商正积极投资于产品开发和创新技术。为了进行分析,我们根据市值选择了全球11大原始设备制造商,并比较了它们在2010-18年的研发支出和资本支出。为了更深入地了解并验证我们的理论,我们计算了研发支出占销售额的百分比。2010-18年,总资本支出以8.3%的复合年增长率增长,销售额以4.9%的复合年增长率增长;这表明顶级原始设备制造商为了保住他们的职位而产生的高资本支出。此外,下图显示,研发支出虽然在2015-16年略有下降,但自2017年以来一直上升,2018年的研发/销售比比2015年增加了31个bps。

11大原始设备制造商的资本支出和研发投资

资料来源:彭博资讯;包括福特、通用、本田、现代、日产、上汽、特斯拉、
丰田,大众。高级原始设备制造商:宝马、戴姆勒汽车

另一方面,鉴于地缘政治环境的不确定性和更严格的排放标准的强制执行,技术上的颠覆似乎不合时宜。由于这些因素,各地区的销售业绩都很差,即使是世界顶级汽车制造商的投资回报率也受到了影响。摩根士丹利资本国际(MSCI)世界汽车指数(World Automobile Index)公司的收益率呈现明显下降趋势,尤其是ROE和ROCE分别从2015 - 2018财年的15.2% - 12.7%和5.6% - 5.0%下降。

根据摩根士丹利资本国际世界汽车指数的ROE和ROCE趋势

资料来源:彭博社

合作能否帮助抵消利润率的压力?
数据表明,新兴数字技术造成的颠覆,加上模糊的宏观环境,正促使行业参与者考虑降低成本的特殊选择,以保护利润率。鉴于监管因素和以客户为中心,资本要求的门槛有所提高。在监管方面,排放法规变得更加严格,而在技术方面,新的动力系统(价格昂贵)和减轻重量的技术被引入,客户安全是重中之重。此外,客户对新信息娱乐服务、联网汽车和自动驾驶的期望,都是该行业面临的新挑战。显然,汽车制造商正在通过合作伙伴关系进行合作,因为他们认为这是降低研发成本的最佳方式。

汽车行业的整合形式多种多样,包括合资制造、平台共享、动力总成交叉供应、研发合作等。转型的迫切需要,以及对多种产品、服务和行业进行试验所需的资本,表明战略联盟是一种更灵活的选择。一般来说,联盟的期限是有限的,因此,公司可以利用这种关系来获取即时的技术机会(之后可以在内部转让)。为了成功的长期交往,需要更多的努力来协调不同的文化。

随着行业间界限的模糊,不同利益相关者(包括技术、人员、数据和资源)之间的整合和联盟正在出现。现代合作比传统合作更有优势。然而,它们相当复杂,需要谨慎管理,以确保充分发挥潜力,并避免可能限制成功的陷阱。

这里有一些全球汽车行业的关键并购/合资交易或启动


如上述数据所示,最大联盟或联盟发起发生在2018年。这再次重申了我们的理论,即全球汽车行业面临着压力,需要建立各种合作伙伴关系来维持盈利能力,同时开发颠覆性技术,从而彻底改变市场。

从历史上看,由于几个原因,联盟并没有产生预期的结果。当一个高资本密集型行业的两到三家公司决定联手时,有许多定性和定量的敏感问题需要解决。联盟失败的原因有:整合方的不平等、经营模式的根本不同、对品牌差异的敏感性差、缺乏相互尊重和信任。然而,随着规模的扩大和执行效率的提高,合作所带来的潜在节约是巨大的,不容忽视。

结论-前进的道路
到目前为止,考虑到更严格的排放标准、贸易争端、技术中断和英国脱欧结果的不确定性等外部因素,全球汽车制造商的前景是暗淡的,至少在近期到中期是如此。虽然联盟和技术共享安排可以成为行业复兴的催化剂,但它们的成功完全取决于及时执行。