IMO 2020:为更清洁、更绿色的地球让路

2019年7月3日出版

海洋中有害化学物质的排放导致环境退化,引起了人们的关注。为了维持生态平衡,2005年,国际海事组织(海事组织)根据《国际防止船舶造成污染公约》(也称为《防污公约》)附件六,实施了旨在减少船舶/船用燃料油中二氧化硫排放的条例。此后,全球SOx限额在2012年仅修订了一次,从4.5%修改为3.5%。2016年,决定在2020年1月1日之前将SOx水平进一步降低至0.5%的截止日期。国际海事组织海洋环境保护委员会(海保会)第七十届会议证实了这一点。这项被认为是最雄心勃勃的目标之一的监管,正迫使该行业重新调整其生产和供应链。

现行法规将SOx限值分为两大类:四个排放控制区(ECA)的1%;其余的全球航线为3.5%。虽然ECA目前的SOx水平已处于1%的较低水平,但IMO 2020计划将其降至0.1%。这可能会产生相对最小的影响,因为ECA仅占全球船舶燃料需求的19%(0.8 mbpd)。在2020年1月1日之前,满足0.5%SOx含量(目前为3.5%)的挑战对于主要消耗低品位高硫燃油(HSFO)并占世界航运燃油消耗量81%(3.4 mbpd)的其余全球航运业来说更为严峻。尽管2018年全球海洋燃料需求仅占石油总需求的4–5%,但为了确定IMO 2020的影响,确定航运运营商正在评估的行业准备和选择非常重要。

这些是:

  • 改用低硫燃油(LSFO)代替目前使用的HSFO
  • 在船舶上安装洗涤器或废气净化系统(EGCSs)并继续HSFO
  • 使用液化天然气作为替代运输燃料

根据国会研究服务局(CRS)2018年对船东进行的关于满足2020年硫需求的调查,74%的受访者表示有兴趣直接从供应商处购买LSFO,19%的受访者热衷于安装洗涤器,5%的人打算将燃料转换为LNG,而2%的人有其他未指明的计划。

我们认为,上述两种资本密集型方案(2和3)的可行性取决于两个市场变量:LSFO和HSFO价格之间的差异(价差),以及原油相对于LNG价格。在这两个变量下,如果差异扩散的长期前景很高,船舶运营商可能会考虑由于持续使用HSFO的ROI增加而导致的增量资本支出。此外,IMO 2020中对氮氧化物(NOx)限值缺乏明确的监管,增加了船舶运营商在采取具体行动方面的困境。洗涤器的资本支出可能不足以控制NOx排放。因此,IMO 2020实施后的不可预测性和不明确性导致大多数行业参与者采取了观望态度。他们选择购买LSFO作为满足船用燃料含硫量监管要求的直接选择。

我们认为,IMO 2020法规的真正根本性影响将在供应链的更高层(即炼油行业)更加突出。鉴于船舶运营商被定位为LSFO和清洁燃料的最终消费者,炼油厂将承担相当大的责任来调整供应侧。尽管航运业仅消耗全球生产的HSFO的3.5%,但就燃料质量而言,它消耗了全球炼油厂生产的高硫低质量副产品的约50%。关键问题是,在实施IMO 2020后,谁将成为这种低质量副产品的最终用户。世界各地的炼油厂需要重新调整和校准其运营。

根据国际能源署(IEA)的数据,到2020年,优质合规燃料,如海洋天然气油(MGO)和极低硫燃料油(VLSFO)将合计占海洋燃料消耗量的3.0 mbpd(~70%)。HSFO消耗量将从2018年的340万桶/日(80%)降至2020年的140万桶/日(约30%);其中50%(0.7 mbpd)预计用于安装在大型船舶上的4000台洗涤器,其余50%用于不合规船舶运营商。HSFO承购量的大幅减少预计将为流程升级、混合创新铺平道路,并提高全球竞争力较弱的炼油厂的资本支出。这种行业动态的结构性变化可能会给规模较小、技术水平较低的炼油厂带来更多挑战。

虽然各机构的需求预测差异很大(船用燃料的MGO、VLSFO、混合和洗涤成分),但行业一致预测IMO 2020的实施对柴油和MGO等中间馏分产品价格的重大影响。这主要是由于船舶运营商最初倾向于用MGO和混合VLSFO代替HSFO,后者由用于生产成品柴油的真空瓦斯油(VGO)生产。一些行业专家还预计,由于VGO转向VLSFO而非柴油的生产,实施后柴油产量将出现短缺。在实施IMO 2020法规后的12-18个月内,预计船舶运营商的资本支出性质、炼油厂的生产调整、清洁燃料的充足可用性、不合规性和监管透明度等几个相互依存的变量将趋于稳定。

在成本方面,我们认为,随着清洁燃料价格的上涨,船舶运营商的成本指标将北移。根据EIA,与高硫渣油相比,低硫天然气油的定价为每桶20美元。然而,对航运运营商的总体经济影响可能有限,因为增量成本将主要转嫁给最终用户。据伍德·麦肯齐(Wood Mackenzie)称,在一些贸易路线上(例如,巴西运往中国的铁矿石),运价可能会增加6美元/吨(增长40%)。从最终用户的角度来看,通过海运路线运输的全球大宗商品(如煤炭、铁矿石和有色金属)的到岸成本可能会增加,投入价格对利润的压力将更加明显。